日前，在香港上市的煙包印刷企業(yè)貴聯(lián)控股公告表示，擬將公司全稱由目前的貴聯(lián)控股國(guó)際有限公司，更改為力圖控股有限公司。

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貴聯(lián)控股在公告中指出，新名稱將為本公司提供一個(gè)新企業(yè)形象， 有利于本公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展。

作為國(guó)內(nèi)排名靠前的煙包印刷企業(yè)，貴聯(lián)控股在最近一年時(shí)間里遇到了不小的挑戰(zhàn)。

2020年12月，它旗下的主力生產(chǎn)企業(yè)深圳科彩印務(wù)有限公司在四川中煙2021-2022年的訂單投標(biāo)中意外失手。

對(duì)客戶高度集中的煙包印刷企業(yè)而言，任何一家客戶出現(xiàn)閃失，都可能帶來(lái)短期難以彌補(bǔ)的巨大損失。

因此，貴聯(lián)控股在2020年對(duì)科彩印務(wù)計(jì)提了1.73億港元的商譽(yù)減值，這導(dǎo)致其公司擁有人應(yīng)占溢利（相當(dāng)于A股歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)），由2019年的1.76億港元降至2020年的890萬(wàn)港元，降幅達(dá)到94.9%。

今年上半年，貴聯(lián)控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.51億港元，同比減少26.72%；公司擁有人應(yīng)占溢利1603萬(wàn)港元，同比減少80.68%。

面對(duì)挑戰(zhàn)，貴聯(lián)控股一方面增加參與投標(biāo)，另一方面積極尋求其他機(jī)會(huì)，以擴(kuò)大至其他包裝市場(chǎng)。

上半年，在煙包類產(chǎn)品營(yíng)收下滑的情況下，其來(lái)自射頻識(shí)別類產(chǎn)品的營(yíng)收達(dá)到5494萬(wàn)港元，同比增長(zhǎng)87.17%，成為重要的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。斜挎式單肩包

此番更名，貴聯(lián)控股或許也有鼎故革新，力圖再起的意味在里面。

已經(jīng)上市的貴聯(lián)控股就聊到這里。三好同學(xué)今天真正要說(shuō)的是：5家正在等待上市的圈內(nèi)企業(yè)——中榮印刷、藝虹包裝、新巨豐、南王科技、宏裕包材。

5家各具特色的企業(yè)

這5家企業(yè)以前都單獨(dú)說(shuō)過(guò)，為什么又要放一起再說(shuō)一次？

這是因?yàn)槿猛瑢W(xué)發(fā)現(xiàn)：這5家企業(yè)各具特色，雖說(shuō)做的都是印刷包裝，具體產(chǎn)品卻存在不小的差異。將它們放在一起比較，很能說(shuō)明不同細(xì)分市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)和局限。

5家企業(yè)中，總部位于廣東中山的中榮印刷規(guī)模最大，知名度也最高。

它以折疊彩盒、禮盒產(chǎn)品為特色，主要服務(wù)于日化、食品、保健品、消費(fèi)電子等行業(yè)。

在非煙包類折疊彩盒領(lǐng)域，中榮印刷即使不是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的企業(yè)，也肯定位列前茅。

2020年，中榮印刷來(lái)自折疊彩盒產(chǎn)品的營(yíng)收為15.47億元，占其總營(yíng)收的71.08%

總部位于天津的藝虹包裝以彩色包裝盒和水印包裝箱為主要產(chǎn)品，主要服務(wù)于乳制品行業(yè)。

不過(guò)，藝虹包裝所說(shuō)的彩盒包裝盒，除了一部分與中榮印刷類似的折疊彩盒，更主要的是類似于特侖蘇等高端牛奶所用的小型包裝箱——沒(méi)錯(cuò)，三好同學(xué)覺(jué)得叫箱比盒更合適。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，藝虹包裝與上市之初的吉宏股份十分類似。只不過(guò)一家主要服務(wù)于蒙牛，一家主要服務(wù)于伊利。斜挎式單肩包

2020年，藝虹包裝實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.33億元。其中，蒙牛集團(tuán)的貢獻(xiàn)達(dá)到6.82億元，占比65.99%。

藝虹包裝主要做的是乳制品外包裝，來(lái)自山東的新巨豐主打的則是直接用來(lái)裝牛奶的無(wú)菌包裝。

相對(duì)于在圈內(nèi)廣為人知的中榮印刷，即使在新巨豐的大本營(yíng)山東，它也十分低調(diào)，略顯神秘。

新巨豐的大客戶與吉宏股份一樣，都是蒙牛之外的另一家乳業(yè)巨頭伊利。

2020年，新巨豐實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.14億元。其中，伊利股份的貢獻(xiàn)達(dá)到7.11億元，占比70.04%。

來(lái)自福建的南王科技原本以環(huán)保紙袋產(chǎn)品聞名，主要服務(wù)于服裝、鞋帽、休閑食品、餐飲、商超及百貨、藥店等行業(yè)。

近年來(lái)，南王科技在以餐飲外賣為主的食品包裝方面做得也十分出色。典型產(chǎn)品如漢堡盒、餐盤紙、紙桶、紙袋、紙杯、紙碗、紙吸管等。

2020年，南王科技來(lái)自環(huán)保紙袋、食品包裝兩類產(chǎn)品的營(yíng)收分別為4.68億元、3.66億元，各占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的56.10%、43.90%。

來(lái)自湖北的宏裕包材，主打塑料軟包裝，服務(wù)的下游行業(yè)主要是食品、酵母、調(diào)味品等。

之所以將酵母行業(yè)單獨(dú)強(qiáng)調(diào)，是因?yàn)楹暝０牡目毓晒蓶|兼第一大客戶是國(guó)內(nèi)最大的酵母生產(chǎn)企業(yè)：安琪酵母斜挎式單肩包。

2020年，宏裕包材實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.23億元。其中，安琪酵母的貢獻(xiàn)達(dá)到1.88億元，占比35.98%。

此外，蒙牛、伊利也是宏裕包材的大客戶。宏裕包材為它們做的主要是冰激凌包裝。

從折疊彩盒龍頭中榮印刷，到主做乳制品外包裝的藝虹包裝、主做牛奶無(wú)菌包裝的新巨豐，再到以環(huán)保紙袋和餐飲外賣包裝為主的南王科技，以及塑料軟包裝企業(yè)宏裕包材，5家企業(yè)是不是各具特色、各不相同？

5家企業(yè)的硬實(shí)力

目前，這5家企業(yè)都處于上市排隊(duì)的過(guò)程中，且目標(biāo)都是實(shí)行注冊(cè)制的創(chuàng)業(yè)板。

其中，新巨豐走得最快，已經(jīng)于7月23日成功過(guò)會(huì)，正在等待提交注冊(cè)。其他4家企業(yè)，則仍在審核過(guò)程中。

咱們不講炒股，僅從圈里人的角度，5家企業(yè)中你最看好誰(shuí)？

在各位老板做出判斷前，不妨先扒一下5家企業(yè)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)。

首先來(lái)看營(yíng)收。前面已經(jīng)說(shuō)過(guò)，中榮印刷在5家企業(yè)中規(guī)模最大、知名度最高。

2020年，中榮印刷實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.77億元。這樣的體量即使在全國(guó)近10萬(wàn)家印刷企業(yè)中排名，也足以進(jìn)入前50名之列。

同樣以服務(wù)乳制品行業(yè)為主的藝虹包裝、新巨豐，營(yíng)收規(guī)模十分接近，分別為10.33億元、10.14億元，都成功跨過(guò)了10億的整數(shù)關(guān)口。

成立于2010年5月，僅有11年歷史的南王科技發(fā)展很快，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.48億元，比2014年的1.07億元翻了近3番。斜挎式單肩包

宏裕包材營(yíng)收規(guī)模最小，但也超過(guò)了5億，達(dá)到5.23億元。

2020年5家企業(yè)的營(yíng)收情況（單位：億元）

再來(lái)看盈利。5家企業(yè)中，中榮印刷的凈利潤(rùn)最高，新巨豐的盈利能力表現(xiàn)最佳。

為什么這么說(shuō)？2020年，中榮印刷的凈利潤(rùn)為1.86億元，而新巨豐為1.69億元。

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從絕對(duì)值來(lái)看，自然是中榮印刷稍勝一籌。不過(guò)，考慮到新巨豐的營(yíng)收規(guī)模比中榮印刷的一半還要略低一點(diǎn)兒，其盈利能力是不是相當(dāng)驚人？

剩下的3家企業(yè)中，營(yíng)收規(guī)模最小的宏裕包材反而凈利潤(rùn)最高，達(dá)到7110.42萬(wàn)元。

營(yíng)收規(guī)模居中的南王科技凈利潤(rùn)也居中，為6604.64萬(wàn)元。

營(yíng)收規(guī)模最大的藝虹包裝凈利潤(rùn)最低，為5102.77萬(wàn)元。

2020年5家企業(yè)的凈利潤(rùn)情況（單位：億元）

利潤(rùn)率指標(biāo)相對(duì)更能反映各家企業(yè)盈利能力的差距。2020年，新巨豐的凈利潤(rùn)率高達(dá)16.67%，領(lǐng)先于其他4家企業(yè)。

宏裕包材的凈利潤(rùn)率也相當(dāng)不錯(cuò)，達(dá)到13.59%。

其余3家企業(yè)均在10%以下：中榮印刷為8.56%，南王科技為7.79%，藝虹包裝為4.94%。

5家企業(yè)相去懸殊的凈利潤(rùn)率，反映的是各自主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的差距。斜挎式單肩包

2020年，做無(wú)菌包裝的新巨豐，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)34.47%；主做折疊彩盒的中榮印刷，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為24.41%。

做塑料軟包裝的宏裕包材和做環(huán)保紙袋、餐飲外賣包裝的南王科技，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率基本相當(dāng)，分別為21.41%、21.08%。

主要做乳制品外包裝彩盒、紙箱的藝虹包裝，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率僅為15.40%。

2020年5家企業(yè)的利潤(rùn)率情況

同樣主要服務(wù)于乳制品行業(yè)，同樣是10億量級(jí)的企業(yè)，論營(yíng)收藝虹包裝還要比新巨豐略高一些，兩者的盈利能力差距有多大？

2020年，藝虹包裝的凈利潤(rùn)相當(dāng)于新巨豐的30.18%，新巨豐的凈利潤(rùn)則是藝虹包裝的3.31倍。

你最看好誰(shuí)？

看完5家企業(yè)的產(chǎn)品和主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，各位老板有什么感想？它們算是同行么？好像是，又好像不是。

從大的范疇來(lái)說(shuō)，它們都是印刷包裝企業(yè)，自然算是在一個(gè)大圈子里。

然而，從具體產(chǎn)品來(lái)看，它們之間的交集又確實(shí)不是很多。即便是同樣服務(wù)于乳制品行業(yè)，藝虹包裝和新巨豐的產(chǎn)品也迥然不同。

它們之間有競(jìng)爭(zhēng)嗎？有的企業(yè)在市場(chǎng)上，或許會(huì)偶然發(fā)生碰撞。比如，同樣做折疊彩盒，中榮印刷和藝虹包裝便存在競(jìng)爭(zhēng)的可能。在招股書(shū)中，藝虹包裝的確也把中榮印刷列為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一。斜挎式單肩包

問(wèn)題是：中榮印刷與新巨豐，新巨豐與南王科技，南王科技與宏裕包材，宏裕包材與藝虹包裝之間，存在競(jìng)爭(zhēng)么？

至少在現(xiàn)階段，它們之間直接碰撞的幾率微乎其微。即使客戶名單中都有蒙牛、旺旺，做塑料軟包裝的宏裕包材和做紙包裝的藝虹包裝，也基本上是各走各的路、各干各的活兒。

這5家各具特色的企業(yè)，實(shí)際上從一個(gè)側(cè)面再次證明了印刷包裝市場(chǎng)的豐富性。

與手機(jī)、汽車、家電、造紙等產(chǎn)品一致性較高的行業(yè)不同，印刷包裝實(shí)際上是由眾多產(chǎn)品和細(xì)分市場(chǎng)集合在一起，才形成的一個(gè)大行業(yè)。

同樣是印刷包裝企業(yè)，由于產(chǎn)品各異，所在細(xì)分市場(chǎng)不同，生產(chǎn)工藝流程、運(yùn)營(yíng)模式和盈利能力，天生可能就存在巨大差異。

說(shuō)了這么多，在這5家正在等待上市的圈內(nèi)企業(yè)中，你最看好誰(shuí)？

在三好同學(xué)看來(lái)，5家企業(yè)各具優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也都面臨自己不同的挑戰(zhàn)。

比如，就規(guī)模和行業(yè)影響力而言，中榮印刷顯然要優(yōu)于其他4家企業(yè)。

對(duì)它來(lái)說(shuō)，在已經(jīng)擁有非煙包折疊彩盒領(lǐng)域近乎最優(yōu)質(zhì)客戶的基礎(chǔ)上，如何進(jìn)一步提升規(guī)模和盈利能力，則是需要思考的問(wèn)題。

就盈利能力而言，新巨豐在5家企業(yè)中優(yōu)勢(shì)明顯。它的良好表現(xiàn)再次證明：技術(shù)門檻相對(duì)較高的無(wú)菌包裝，是印刷包裝圈為數(shù)不多的利潤(rùn)高地之一。斜挎式單肩包

只不過(guò)，對(duì)新巨豐來(lái)說(shuō)，它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雖然不多，卻個(gè)個(gè)實(shí)力強(qiáng)悍：從年?duì)I收超百億的利樂(lè)中國(guó)，到同樣從山東起家的紛美包裝，還有在蘇州建廠的康美包，想從它們手中奪取更高的市場(chǎng)份額恐怕并不容易。

5家企業(yè)中，南王科技的增勢(shì)最為迅猛，產(chǎn)品選擇也十分獨(dú)到：無(wú)論在環(huán)保紙袋，還是以餐飲外賣為主的食品包裝領(lǐng)域，它都做到了頭部位置。

對(duì)它來(lái)說(shuō)，有一個(gè)問(wèn)題或許需要關(guān)注：現(xiàn)有產(chǎn)品線潛在市場(chǎng)規(guī)模的天花板有多高？在高基數(shù)基礎(chǔ)上，如何繼續(xù)保持營(yíng)收規(guī)模的持續(xù)較快增長(zhǎng)？

對(duì)宏裕包材來(lái)說(shuō)，大股東安琪酵母的鼎力支持是其最大優(yōu)勢(shì)所在，同時(shí)也可能成為其未來(lái)發(fā)展的掣肘。

如何在大股東的羽翼之外，打開(kāi)更大的發(fā)展空間，會(huì)是對(duì)它的一個(gè)考驗(yàn)。

同時(shí)，從整體上看，塑料軟包裝企業(yè)的利潤(rùn)率一般不是很高，加之近期相關(guān)原材料價(jià)格暴漲，它高達(dá)13.59%的凈利潤(rùn)率能否繼續(xù)保持，也需要觀察。

藝虹包裝的利潤(rùn)率在5家企業(yè)中排名墊底，這主要是由其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定的。其主打的乳制品包裝盒、包裝箱，由于產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，適于自動(dòng)化高效生產(chǎn)，毛利率一般都不是很高。

對(duì)它來(lái)說(shuō)，主要優(yōu)勢(shì)在于：彩色包裝盒、水印紙箱的市場(chǎng)空間足夠大，在規(guī)模提升上也許會(huì)相對(duì)容易。斜挎式單肩包

以規(guī)模彌補(bǔ)利潤(rùn)率方面的不足，也是多數(shù)低毛利企業(yè)的主要發(fā)展策略。

說(shuō)了這么多，都只不過(guò)是三好同學(xué)的一家之言，可能對(duì)，也可能不對(duì)。

如果各位老板覺(jué)得，還有那么一點(diǎn)兒道理，就給點(diǎn)個(gè)贊。如果覺(jué)得不太靠譜，不妨就當(dāng)三好同學(xué)喝多了？

而且，雖然說(shuō)的是5家企業(yè)，三好同學(xué)更希望的卻是：通過(guò)這些個(gè)案，看到它們背后不同細(xì)分市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)和局限。

就到這里。最后，還是祝各位老板好運(yùn)吧。

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