2023年3月6日藍帆醫療（002382）發布公告稱公司于2023年3月3日接受機構調研，中金公司、德達醫院、國泰君安證券、諾亞控股、德邦證券、華創證券、九泰基金、財通醫藥、華寶證券、光大證券、中泰證券、交通銀行上海分行、安信證券、上海貴源投資、長江養老、黃源投資、中國證券報、長江證券、國紅投資、上海銀行、浙江捷荊資管、北京銀行上海分行、國信證券、韶夏資本、興證醫藥、蘇州君榕資管、貝加爾咨詢、個人、信達證券、中信證券、東吳人壽、東吳證券、建信資本、興業證券參與。

具體內容如下：

問：請如何看待主動脈瓣反流市場？公司的產品是否能夠治療反流疾病？

答：主動脈瓣反流分不同種類，一種是單純因瓣膜關閉不全引起的反流，還有一種是瓣膜狹窄同時合并反流。公司產品已經能夠很好地治療反流合并狹窄適應癥。針對單純反流公司擁有治療該病癥的專利和技術儲備，只是在歐洲這類疾病占較不高，因此之前并沒有將其產品化。在其他地區例如中國，單純反流的占比較高，如公司考察后確定開發針對單純主動脈反流的瓣膜產品，可以快速反應將儲備技術產品化。

2、公司產品是海外引進而來，請問中國人的生理結構是否對瓣膜有不同要求？公司海外引入產品在中國市場有什么優勢？

中國患者和歐洲患者的鈣化程度是有差別的，但并不代表只有中國有這類病人，只是此類病人在歐洲比例較低。造成此類現象的原因是多樣的，一是人種原因，二是歐洲患者開展此類手術的治療時間較早，已有 20 多年時間的歷史，重癥病人已接受過相關治療，剩下的是較輕癥的患者。中國在未來 10 年-20 年后，也可能會有這樣相似的情景。公司產品在歐洲也遇到過鈣化嚴重的病人，同樣可以完美地處理。公司產品在進入中國后，國內的醫生結合在國外產品使用經驗和國內臨實際床，針對公司的瓣膜產品特點，可以制定出更優的手術解決方案。

問：公司瓣膜產品的優勢是產品耐久性得到升，而市場上已經有多款類似性能的產品，如愛德華的產品，請公司耐久性瓣膜如何在全球瓣膜市場中得到競爭優勢？其次，公司瓣膜愛德華的產品做過頭對頭對照，個人理解耐久性需要長期進行隨訪，請公司對優效性的判斷是如何做出來的？

答：愛德華的瓣膜產品有外科瓣和介入瓣，其外科瓣產品是市場份額最高、也是市場評價最好的產品，設計特點是支架可移動，這種機制可以降低應力，延緩瓣膜壽命；而愛德華的介入瓣采用的是不可移動的、硬的、固定的瓣架結構。如果說固定的瓣架結構也可延緩瓣膜壽命，那與其外科瓣的原理是相矛盾的；從工程師的角度來判斷，應當是已經在外科瓣手術中得到驗證的可移動瓣架結構可以延緩瓣膜壽命。我們公司的瓣膜產品在降低應力方面的結構設計，恰如外科瓣的結構設計。

影響瓣膜壽命的因素除了降低應力的結構以外，還有對瓣膜的化學處理，愛德華正是不斷對其介入瓣的瓣葉進行了優化處理，從該方面提升了瓣膜壽命。我們認為對瓣膜的化學處理每家公司都有不同的方式和優勢，但是瓣架的結構設計更為重要，公司的瓣架設計能夠降低應力，在提升壽命方面具有顯著優勢。 關于第二個問題，我司在歐洲與愛德華瓣膜的對比臨床試驗的主要終點是針對使用產品后人體得到改善的重要生理指標（如瓣膜開口面積，跨瓣壓差等），這些指標在即刻、6 個月、1 年的改善是所有 TVR 手術的最重要評價標準。由于耐久性的評價需要非常長期的隨訪。llegra 產品設計特點充分考慮了使用耐久性，第一個臨床評價已經接近 5 年，初步觀察期間患者因各種問題返醫院的比例很低。因此相信 llegra 臨床長期性能會比較突出。

問：請國外生產的瓣膜與國內瓣膜相比，是否有成本壓力？

答：公司在國內同步進行二代瓣膜臨床試驗，雖然技術和工藝來自于德國，但瓣膜產品已實現國產化，成本把控沒有壓力。

問：請國產瓣膜和進口瓣膜研發進度如何？

答：國產瓣膜和進口瓣膜都處于臨床入組過程中。

問：請公司預計國內瓣膜產品何時會被集采？

答：公司預計瓣膜產品短時間內不會被集采，雖然瓣膜產品單價高，但在國內實際使用量低。國內高值耗材的集采標準并不是針對商品單價，而是醫保支出總價（價格高且使用數量多）。目前 TVR 產品并沒有大范圍進入醫保，實際醫保支出極低。

藍帆醫療（002382）主營業務：心腦血管業務、健康防護業務及急救護理業務

藍帆醫療2022三季報顯示，公司主營收入37.56億元，同比下降42.86%；歸母凈利潤-1.45億元，同比下降104.23%；扣非凈利潤-4.12億元，同比下降118.17%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入11.82億元，同比下降14.68%；單季度歸母凈利潤3572.16萬元，同比上升255.91%；單季度扣非凈利潤-2.02億元，同比下降484.76%；負債率32.28%，投資收益2.53億元，財務費用-5473.82萬元，毛利率10.09%。

該股最近90天內無機構評級。融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流出3531.41萬，融資余額減少；融券凈流出773.69萬，融券余額減少。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，藍帆醫療（002382）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）